天风证券：给予利民股份买入标准普尔

2022-04-25天风证券交易股份集团有限日本公司唐婕,张峰对利民股份进行科学研究并发行了科学研究报告《21年产品稳增，期待新规划设计项目落地》，本报告对利民股份说明分级，当前股价为10.26元。

利民股份(002734)

事件：利民股份发行2021年修订本，充分利用营收47.38亿元，上年下降7.97%；同属多家日本公司债权人的下同3.07亿元，上年攀升20.49%，扣除非经常性损益后的下同2.84亿元，上年攀升22.03%。按3.73亿股的总股本计，充分利用调高每股收益0.82元（扣非后为0.76元）。其中第四季度充分利用营收10.36亿元，上年下降30.62%；充分利用同属多家日本公司债权人的下同0.37亿元，上年下降205.35%；折合单季度EPS0.10元。

盈余近十年，但毛利率因需求量等环境因素下跌拖累业绩。2021年日本公司充分利用营收47.38亿元，上年下降7.97%；立体化毛利率为22.6%，上年下跌2.1pcts。分业务隐没看，杀菌剂、杀虫剂、药剂、兽药业务分别充分利用盈余18.7、17.7、5.8、4.8亿元，自适应都为2.1、-1.4、2.7、0.4亿元，杀菌剂和药剂助益主要盈余自适应。而受新冠疫情及可持续双控政策双重环境因素影响，常因可持续、贵金属价格比上涨，日本公司克服厂商设计等不利环境因素的影响，保障产出供应，盈余充分利用了下降但毛利率水平受到一定素质的影响。

长期花费依靠较好，企业净收益大幅下跌。日本公司21年长期花费率为14.8%上年下跌达0.8pcts，其中产品花费率3.1%，上年增加0.3pcts；管理花费率上年持平为6.3%；研发花费率下跌0.1pcts至3.9%；财务花费率下跌0.5pcts至1.5%。而日本公司企业净收益为3034万元，上年增加达6755万元；其中对联营企业的企业收益为2284万元上年增加达6797万元。我们认为主要由于沙河日本公司（日本公司持股34%）下同攀升较多（下同达6752万元，上年增加达2亿元），推断出系百菌明价格比上年大幅下跌常因（据中农立华数据，国内百菌明21年均价为2.14万元/吨，上年攀升达26.3%）。

22年继续拓展早优势新品种，巩固增进厂商优势，期待三个重大规划设计项目落地。日本公司子日本公司新威远新型绿色生物厂商仿造规划设计项目（500t多杀霉素、500t泰乐霉菌、500t截短燕雀素产出覆盖面）该规划设计项目核心技术均来自新威远自有储备核心技术，当前开建铁路工程50%；子日本公司利民化学年产12000吨三乙酸铝原药技改规划设计项目，厂商主要用于酿酒葡萄酒的高端杀菌剂，80%装运至欧陆酒葡萄酒生产地；日本公司现有产能5000吨，上周新增1.2万吨，规划设计项目4同年已经重回试产出过渡阶段。子日本公司威远生化年产5000吨草铵规划设计项目竣工达产后将适当降低成本和排放，提升日本公司的市场潜力。同时为更大覆盖面的装置规划设计和精草铵的产业化规划设计打下基础，具有良好的商业价系数和社会效益，当前开建铁路工程2.8%。

盈余预测与估系数：立体化考虑日本公司厂商价格比稍稍修复，但贵金属价格比稍稍上涨，以及新基地规划设计和未来产能投放节奏，预计日本公司2022~2024年下同都为4.75.96.9亿元（2022、2023即已系数都为5.46.2亿元），维持“”的企业分级。

安全性查看：农药不景气下行、厂商价格比下跌、贵金属价格比大幅不确定性、新规划设计项目及规划设计基地进度及盈余上述情况低于预期

证券交易之主星数据中心根据近三年发行的研报数据计算，中信证券交易王喆科学研究员团队对该股科学研究较为深入，近三年预测准确度均系数为72.96%，其预测2022大奖代管下同为盈余5.42亿，根据期末计算出来的预测PE为7.03。

最新盈余预测明细如下：

该股最近90天内共有2家的机构说明分级，分级1家，增持分级1家。证券交易之主星估系数分析方法工具显示，利民股份（002734）好日本公司分级为2.5主星，好价格比分级为4主星，估系数立体化分级为3主星。(分级区域内：1 ~ 5主星，略低于5主星)

以上概要由证券交易之主星根据引起争议信息整理，如有问题商量联系我们。