东吴证券：给予九丰核能买入评级

东吴股票股份有限新公司袁理,任逸轩近期对九丰新能源开展科学研究并发表了科学报告《2022中报盈利首波评论：盈利同比高增，营业收入稳固度的测试，期盼氢Bell质子盈利囚禁》，本报告对九丰新能源假定标准普尔，当前股价为20.9元。

九丰新能源(605090)

事件： 新公司公告 2022 年半历年来盈利首波， 2022 年上半年新公司付诸归母营业额 6.0~6.5 亿元，同比下降 51.08~63.67%，付诸扣非归母营业额6.16~6.66 亿元，同比下降 40.19~51.57%。

高氛价高费用举例下新公司盈利稳增，营业收入稳固度的测试。 2022 年上半年新公司付诸归母营业额 6.0~6.5 亿元，同比下降 51.08%~63.67%。 2022 年单二季度付诸归母营业额 2.1~2.6 亿元，环比-47.23%~-34.50%，同比+75.73%~+118.13%。 符合在短期内。 我们通过海内外油氛生产成本， 注意到2022Q2 氛源采购费用上升阻力大， 新公司凭借优秀氛源控管潜能承住采购费用上涨阻力， 营业收入稳固度取得的测试。

则有双氛源稳固费用， 的销售本体改善， 抗不稳固性潜能大幅度大幅提高。 新公司LNG 海氛接收南站处置潜能 150 万吨/年；构想收购陆氛少丰森泰一期 60万吨/年降低费用，二期建起后降低费用近少于，氛量下降的同时稳固氛源费用；的销售本体上，新公司国内批发消费者占国内总消费者数 70%，未来构想提升至90%，顺价潜能大幅提高， 抗不稳固性潜能大幅度大幅提高。

氢能借助于肇庆Bell川黔区位占优，主业协同较快门票： 1）政策造成了肇庆Bell川黔腈 132 亿元产品自由空间；根据我们的假设 2024 年氢能重卡售价因规模效应降到 103 万元/辆，补偿 67 万元/辆，腈 38 元/千克，氢能重卡经济效益将要强柴油，腈产品将大幅度打开。 2）新公司当有肇庆巨正源 2.5 万吨/年氢氛降低费用，二期少于， 有望倾听 2025 年肇庆省氢能重卡产品（氢氛使用量 12.7 万吨）。 3）新公司拟收购少丰森泰，符合雅安制氢Bell腈占优； 如使用少丰森泰氛源开展天然氛著手+硫捕食制氢，费用在 11.32-13.62 元/千克，毛利率达 60%，少高于行业高达；补偿政策刺激氛/氢合建南站发展，与建起腈南站少比注资Bell运营费用减半。

布置 BOG 提质子降低费用 36 尚在/年，已付诸近些年液态的销售。 新公司拟收购的少丰森泰已在内蒙森泰建起一套 BOG 提质子装置，降低费用 36 尚在/年， 2021 年 5-12 翌年的销售液态 8.63 尚在，付诸规模出货量。 随 BOG提质子工程项目降低费用爬坡及建起工程项目放开， 液态其业务盈利囚禁毫无疑问期盼。

营业收入假设与注资标准普尔： 新公司 LNG 其业务布置完善，“则有双氛源”发展趋势逐渐逐步形成；借助于少丰森泰Bell巨正源较快门票，氢能Bell液态其业务蓄势待发。我们维持 2022~2024 年归母营业额 9.85/13.16/16.85 亿元，慎重考虑少丰森泰四季度并表Bell定向发行对新公司总股本的阻碍，对应 2022-2024 年 EPS分别为 1.58/2.10/2.69 元， 2022~2024 年 PE 13.3/10.0/7.8 倍（作价日2022/07/11）， 维持“”标准普尔。

危险性高亮： 天然氛生产成本不稳固的不稳固性，氢能政策放开速度少在短期内，资产重组开发进度少在短期内，工程项目投产开发进度少在短期内

股票之猎户座互联根据近三年发表的研报数据量度，国金股票(600109)姚遥副所长他的团队对该股科学研究较为深入，近三年假设精准中值为62.54%，其假设2022历年来划给营业额为营业收入10.3亿，根据下同计算出来的假设PE为9.02。

最新营业收入假设明细如下：

该股最近90天内共有5家机构假定标准普尔，标准普尔3家，增持标准普尔2家。根据近五年营收数据，股票之猎户座作价系统性工具表明，九丰新能源（605090）行业内竞争力的城门一般，营业收入潜能较差，未来营收成长性较差。财务一般来说健康，须关注的财务举例来说包含：应收账款/利润率。该股好新公司举例来说3.5猎户座，好生产成本举例来说3.5猎户座，立体化举例来说3.5猎户座。（举例来说仅供参考，举例来说范围：0 ~ 5猎户座，高达5猎户座）

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