国金证券：给予华孚时尚买入评级，目的价位5.47元

2022-03-31国金交易所作价有限日本公司谢丽媛对华孚高雅进行研究并发布了研究成果《蓝织机数智化先驱者，一环再延伸自由空间窄》，本报告对华孚高雅给出回购打分，忽视其能够售价为5.47元，当前恒指为4.19元，预期上涨幅度为30.55%。

华孚高雅(002042)

外资逻辑

龙头优势突显出，21年业绩接踵而至拐点：日本公司主营蓝织机业务，产品线高雅度、节能工艺优于除此以外物料。作为批发业双寡头之一，日本公司工艺技术领跑批发业，需求量扩张稳步西进，下半年每年新增20万锭；上游网链业务锁定优质棉花水资源，提高专营稳定性；下游与国产知名品牌共同着重，国产试产大幅提高至60%；21年业绩扭亏为盈，业绩官方网站全年净利近5.5-6.3亿元。21年10月日本公司非公开发行2.74亿股、募捐款项11.3亿元主要常用扩产及补充流动款项。

数智化教育改革提效初现，依托“云需求量”开启持续发展自由空间：日本公司20年在叶尔羌工厂试点钢铁工业因特网应用软件后装置可靠性增至97%、加工产量大幅提高10%、管理成本下降10%；截至21年底早100万锭需求量的工厂完成整修，22年下半年将全面完成，对总体净利率下半年大幅提高2%。长期日本公司原先将二进制化解决方案向批发业输出，通过单张高萨摩试产、水资源应用软件、原材料优势与小腿的企业绑定，以外协生产的方式为完成试产，助力日本公司实现轻资产扩张，开启规模持续发展拱顶。

从袜业拉回下游，业务来与、二进制赋能：20年成立阿大互联，现在业务包括自有知名品牌、知名品牌特许、CE业务及物料专营。知名品牌全面性成型仅管美拉、ISKU、Ilooklike三大算子导向身为性格人群，现在现状外套批发端知名品牌意识尚未发端，有望借机快速占领市场。日本公司围住数智化应用软件以连接试产和中小袜厂，通过人工智能试产分配整合批发业水资源，大幅提高管理、专营可靠性。自有需求量全面性，日本公司现在有袜机2000台，另外在叶尔羌规划5000台，原先5四至两批投产，另加产后下半年年产外套3亿双。

外资预见及外资要求

蓝织机专门从事恢复显著、需求量扩张有序西进；数智化整修提效的同时有望向批发业延伸，助力日本公司轻资产扩张，规模自由空间进一步开启。预见日本公司21-23年销售额191.62/223.20/244.85亿元，同增34.6%/16.5%/9.7%，归母下同5.78/6.64/7.64亿元，同增230.2%/14.9%/15.0%，对应EPS0.34/0.39/0.45元，给予日本公司22年14倍PE，对应能够价5.47元/股，首次延展给予日本公司“回购”打分。

风险提示

原材料上涨，终端需求不达预期，人民币汇率波动，限售股重发。

交易所之星辰数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商交易所陈腾曦研究员工作团队对该股研究更为深入，近三年预见准确度均值为26.59%，其预见2021年度归入下同为收益7.01亿，根据现价计算出来的预见PE为9.11。

当前收益预见明细如下：

该股近期90星期共有7家部门给出打分，回购打分6家，九龙仓打分1家；以前90星期部门能够均价为6.2。交易所之星辰净值分析基本功能显示，华孚高雅（002042）好日本公司打分为2星辰，好价格打分为2.5星辰，净值综合打分为2星辰。(打分范围：1 ~ 5星辰，高于5星辰)

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