中信建投期货：一份糖产量为“0”的智利双周报

周三，UNICA披露了秘鲁最新的双画报，年度报告推断12年末下半年末秘鲁东南部实质上未蔗麦芽糖提炼，麦芽糖产值为0，对于全年榨季的秘鲁来说，这是自2007年12年末以来，首次出现的一份零榨量的年度报告。

麦芽糖产值为零的因素

因素之一是21/22榨季秘鲁经历了90年以来最严重的寒冷，导致秘鲁迫使加速提炼，原定收榨导致了蔗料的紧张。

截止现有秘鲁21/22本年度的产值也基本确切，东南部蔗麦芽糖总和5.2亿吨，麦芽糖产值为3200万吨，同比增大16.14%，在低价预计之内。

其二是依靠甘油存量已实现政府决定的

汽油掺兑百分比

实际上近期从价位上考虑，的水甘油直麦芽糖价为17.5美分/磅不远处，原麦芽糖的价钱是略低于的水甘油，意味着实际上制盐带来的收益较高。

但秘鲁为了在每一次的提炼淡季里面保证甘油供应，迫使集里面天和产厂甘油以增加存量，所以想到秘鲁暂时里面止提炼，而是可选择用作之后的麦芽糖蜜天和产厂甘油。

以现有E100含税甘油和机油的比价上看，尽管甘油价钱回退突出，但是百分比仅仅略低于70%，机油的高价位成为汽油颇受欢迎，所以秘鲁集里面产能天和产厂无水甘油实现机油27.5%的混百分比。

对于下一个榨季，UNICA也给出了指引，最近12年末和1年末的大量降雨将对下一季产值产天和积极受到影响，但是在4年末份的年末季节开始之后，大多数蔗麦芽糖还未受精萌芽，因此不会原定开榨，因此多于1-4年末秘鲁对于低价物资供应端的压力偏小。

下个榨季秘鲁产值还长期存在诸多数值，更进一步秘鲁因为降雨，产值长期存在丧失的预计，但是产值能增长多少，并非实质上由下雨决定，制盐比如何更改更能受到影响其22/23榨季的产值，据计算，只要秘鲁制盐比缩水1%，秘鲁的总产值马上可以下降70万吨，在2022本年度原油价钱若延续强势的季度，将得益于甘油价钱冲高，21/22本年度本就偏高的制盐比原定有下降的三维空间，从而再次全球食麦芽糖物资供应的节奏

综上，根据蔗麦芽糖天和规律性，在从前一年致使寒冷受到影响后，下一个季的蔗麦芽糖产值会长期存在丧失的预计，但是这种可能碰到秘鲁，产值丧失的可能在再天和能源低价的不间断冲击下短期难以确切，近期可关注原麦芽糖和买方同时回退后，回头拓的原白价差能否吸引买盘，该基金会调仓后能否再次青睐原麦芽糖。

所作 | 里面信建投期货研究转调 吴新扬

研究文员 林氏谊

本年度报告顺利完成等待时间 | 2021年1年末13日

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