首创证券：给予太阳纸业买入标准普尔

2022-04-25首创证券股份有限一些公司陈梦,褚远熙对太阳纸板业展开研究者并公开发表了调查研究者报告《一些公司简评研究者报告：补贴激增有力，营业收入声浪可期》，本研究者报告对太阳纸板业注意到转手估价，当前股价为11.2元。

太阳纸板业(002078)

意外事件：一些公司公开发表2021年年报，研究者报告期内借助于营业补贴319.97亿元，工业产值+48.21%；借助于归母营业收入29.57亿元，工业产值+51.39%，扣非后归母营业收入29.32亿元，工业产值+52.44%。

点评：

发电量有序释放补贴激增有力，开发成本扰动Q4收入端承压。受益于一些公司发电量有序释放，累计微粒/纸板制品销售量分别工业产值+10.31%/+37.63%至107/523万吨，涡轮一些公司补贴端激增有力。从单季情况来看，一些公司Q4借助于营业补贴82.82亿元，工业产值+39.19%，借助于归母营业收入1.89亿元，工业产值-66.98%，扣非后归母营业收入2.11亿元，工业产值-64.62%。我们认为：（1）里面游供给陷入困境致使Q4终端纸板价微粒价均仍受制于反之亦然；（2）后半期标价微粒造就的开发成本影响日渐在报表里面显出；（3）可再生开发成本大幅度攀升，煤炭价格比受制于高位，致使一些公司Q4收入端观感稍稍承压。

毛汇率逐步触底，费用管控效果凸显期间费用率下滑。随着开发成本影响逐步在报表充分体现，一些公司Q1-4毛汇率分别为23.44%/22.14%/14.42%/9.90%，至Q4一些公司单季毛汇率已至在历史上上部上行，信息化受到影响一些公司累计毛汇率工业产值-2.07pcts至17.37%。期间费用率工业产值-1.46pcts至6.42%，其里面，销售费用率-0.05pcts至0.43%，管理及研发费用率-0.7pcts至4.22%，人力资源费用率-0.7pcts至1.77%，涡轮累计真如汇率工业产值+0.19pcts至9.27%。

箱板纸板增速差强人意，混合物微粒毛汇率大幅度大幅提高。纸板制品特别，文化纸板/铜版纸板/生活铜板/淋膜原纸板/箱板纸板分别贡献补贴86.71/40.99/8.57/16.10/98.70亿元，分别工业产值+20.29%/+16.80%/+9.01%/+94.98%/+136.59%。纸板微粒特别，化机微粒/混合物微粒/化学微粒分别借助于营业补贴18.27/32.55/15.00亿元，分别工业产值+2.25%/+49.46%/+56.26%。从毛汇率拆分看，非黏贴文化纸板/铜版纸板/生活铜板/淋膜原纸板/骆驼保险箱板纸板/化机微粒/混合物微粒毛汇率分别工业产值-6.54/-5.68/-18.62/-4.43/-0.93/+0.72/+26.50pcts至15.96%/19.73%/4.13%/22.31%/15.43%/21.16%/22.97%。

投资建议：营业收入触底声浪可期，仅仅可惜纸板业双龙长期转变灵活性。可惜一些公司营业收入灵活性随纸板价回暖及可再生开发成本回落声浪。我们维持营业收入预报，预计一些公司2022-2024年归母营业收入分别为32.7/36.2/40.3亿元，对应当前市价PE为10/9/8X，维持“转手”估价。

风险提示：宏观经济下行供给一落千丈，疫情反复，原料价格比大幅度波动。

证券之星星原始数据里面心根据近三年公开发表的研报原始数据计算，东方证券吴瑾研究者员团队对该股研究者尤为深入，近三年预报准确度自变量高98.78%，其预报2022历年来归属营业收入为营业收入30.13亿，根据现价减去的预报PE为10。

最新营业收入预报明细如下：

该股最近90天后共有30家机构注意到估价，转手估价27家，增持估价3家；过去90天后机构目标均价为15.29。证券之星星收购价分析工具推断，太阳纸板业（002078）好一些公司估价为3.5星星，好价格比估价为3星星，收购价信息化估价为3.5星星。(估价范围：1 ~ 5星星，最高5星星)

以上细节由证券之星星根据披露电子邮件整理，如有问题特地联系我们。