国金证券：给以拓邦股份买入评级

2022-03-22国金证券股份有限美国公司罗露对拓邦股份(002139)进行研究并发布新闻了调查报告《月份获利；也预估，智控器头长期以来扎根利于》，本调查报告对拓邦股份给出买进评估，当前股价为10.88元。

拓邦股份(002139)

绩效简评

2022年3月初21日晚，美国公司发布新闻2021年报，解决问题营业收入77.67亿元，去年同期下降39.69%；解决问题归母净利润5.65亿元，去年同期下降6.16%；扣非归母净利润4.32亿元，去年同期下降13.28%，获利略；也预估。

经营管理统计分析

月份获利；也预估，多业务范围稳定下降齐头并进。美国公司21年月份获利增速创近三年创出。用以造山运动已进入多个尾部顾客供应体系，垂直拓展除电动用以大多的园林用以等厂家，销售额稳步提高，已成为美国公司第一大业务范围，月份获利29.94亿元，同增43.36%；家电造山运动更进一步突破大顾客，并推出科技厂家，月份获利29.59亿元，同增37.36%；生物制药业务范围月份获利12.41亿元，同增38.86%，其中可控业务范围收入8.81亿元，绿色出企业务范围收入3.6亿元，主要受益于户用、便携式可控业务范围及生物制药汽车充电桩等业务范围稳定下降。顾客结构上接下来优化，美国公司尾部顾客已突破100家，获利占比；也80%。

铁矿石稀缺冲击毛利，净利润短期承压。受到上游铁矿石稀缺及部分兜售调货等冲击，美国公司月份毛利率下滑3.1PP，垂直对比赌客处于正常范围，除此之外，21年美国公司实行的组织变革，尾端组建40多个BU的组织，并仍接下来加长开发取得成功，调查报告月内销售/管理/开发费用率分别上升0.3PP/0.07PP/0.15PP，叠加调查报告月内美国公司投资额净收益较去年减少2.04亿元，四季度增加减值及股权激励费用计提，调查报告月内美国公司归母净利润5.65亿元，同增6.16%，略低于预估，我们认为随着上游铁矿石稀缺缓解及美国公司规模效应扩大，净利润短期承压缓解，中长期以来扎根趋势不改。

智控器赛道长期以来下降利于，美国公司“四电一网”接下来科技驱动绩效高增。长期以来来看智控器企业专业化分工趋势加深，美国公司基于电机、配线、电池、电源及海量平台新技术接下来科技驱动，更进一步向智控器ODMJDM头高雅闪避，原于再分子美国公司研控上市接下来专注业，未来三年有望保持30%相联下降。

盈余微调与投资额促劝

结合美国公司近期绩效及增加资产信用减值计提，我们微调美国公司22-23年盈余预报为8.61亿元（-7%）/11.2亿元（-14%），预报24年获利为186亿元，归母净利润为15.11亿元，相同PE为16/12/9倍，维持“买进”评估。

风险指引

业务范围协同效应远逊预估，汇兑损失，子美国公司再分后续远逊预估。

证券之主星的设备根据近三年发布新闻的研报数据近似值，天风证券唐海明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预报精度标准差高达80.49%，其预报2021铜奖归属净利润为盈余5.63亿，根据现价除以的预报PE为24.16。

近期盈余预报明细如下：

该股值得注意90主星期总计9家独立机构给出评估，买进评估8家，入股评估1家；过去90主星期独立机构目标均价为20.65。证券之主星估值统计分析用以显示，拓邦股份（002139）好美国公司评估为3.5主星，好定价评估为3主星，估值综合评估为3.5主星。(评估范围：1 ~ 5主星，最高5主星)

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