申万宏源：首予百胜中国-S买入评估 目标价440港元

申万宏源发布报告所称，首予百胜华北地区-S（09987）“买入”评级，预期2021-25年的收入比如说增加率为9%，主要受益于导入门咖啡豆店的涡轮；经变动净利润比如说增加率为20%，目标价440港元，对应23%的暴跌空间。新公司计划2022年净导入门咖啡豆店1000-1200家，按品牌看，麦当劳将占去据大部分的面包咖啡豆店近；必胜客将结合多种咖啡豆店型，大咖啡豆店用来巩固新模式，卫星咖啡豆店用来增加密度；咖啡豆品牌将作为第三个增加引擎，预期Lavazza年底142家门咖啡豆店；塔可鲍尔预期年底有100家门咖啡豆店。

行业特别，华北地区超市的的系列产品现有2019年远超46721亿元，预期2020-24年的比如说增加率为12.2%，2024年未来会远超66136亿元。2019年快餐和休闲超市的的系列产品现有为10692亿元和5309亿元，百胜华北地区的营业额为4.9%和3.2%，仅有位列第一。2019年，华北地区每百万人的星巴克餐馆近量为332家，星巴克餐馆的系列产品现有占去超市业的比重为19.6%，仅有低于宾夕法尼亚州的891家和73.8%。该行忽视疫情将加大超市行业优胜劣汰，超市行业将暂时向品牌化和现有化一段距离演进。

新公司特别，百胜旗下的餐馆近量势头大大提高至2021年底的11788家，并保有健康的投资回报期，麦当劳和必胜客为2年和3年，得益于更有咖啡豆店型例如麦当劳小城镇示范咖啡豆店，必胜客辐射型布局等，小咖啡豆店模式更易于渗透下陷的系列产品，并更灵活地在高线城市扩充。新公司同时在急剧改造门咖啡豆店，创新本土化示例例如推出嫩水牛长生，小龙虾烤鸡不伦瑞克等系列产品保有品牌满分。不间断完善的供应链政治体制助力全国扩充，加大的近字化管理系统利于提高下单频率和客户不论如何，增进品牌的比如说销售。零食业务收入占去比目前大大提高至31%，增进业务更具抗腐蚀。

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