西南证券：给予康辰药业评级

2022-04-25西南商业银行股票合资潘松林对康辰荣华顺利进行研究工作并公布了分析分析报告《密盖息收入微预计，多措并举加速创新布局》，本分析报告对康辰荣华假定转售分级，现先决条件股价为24.0元。

康辰荣华(603590)

投资全面性

流血事件：该公司公布2021年调查分析报告和2022年一季报，2021年意味着上年8.1亿元(+0.1%)；撤消于上市该公司持股的上年为1.5亿元(-19.3%)。2022年一季度意味着上年1.6亿元(-26%)；撤消于上市该公司持股的上年为0.46元(-27.9%)。

毛收益率和净收益率有所下滑，销售额费用率下降。2021年毛收益率86.9%（-5.8pp）；净收益率20.7%（-2pp）。销售额费用率48.3%（-10.2pp），系密盖息销售额费用率较少以及苏灵精细化经销监管所致，监管费用率10.9%（+3.2pp），生产费用率11.5%（-2pp）。

苏灵开展犬用用药诊疗，拉回宠物药岩石圈。苏灵2021年意味着销售额收入5.6亿元，同比下滑28.8%，主要受医保销售额价位下降、传染病尚无恢复等状况所导致。该公司积极参与犬用用药诊疗试验，拉回宠物药岩石圈，都未满足犬用注射用血凝酶的市场需求，为该公司未来净资产上涨贡献增量。

密盖息净资产微预计，成为该公司一新赢利上涨点。骨质疏松药物密盖息意味着销售额收入2.3亿元，微额完成净资产承诺，形成了该公司一新赢利上涨点。

大大提更高生产投入力度，多措并举现代化创新体系布局。2021年该公司生产投入约1.6亿元，同比上涨77.1%，占到上年20.36%。该公司多措并举加速创新管线布局：全方位生产：两个类似物创新药KC1036和CX1003位处诊疗先决条件，KC1036顺利完成诊疗Ⅰa期。CX1003位处诊疗Ⅰ期先决条件。CX1026位处诊疗前先决条件。BD：仿效拆分人凝血七因子（FVIIa）KC-B173即将顺利进行IND，未来都未缩减该公司在止血药市场的市场竞争优势；仿效中药材创新药金草片顺利完成Ⅱ期诊疗，试验得出结论金草片安全性和耐受性良好，受试者用药依从性更高，在大小剂量水平仅有表现单单特别是在消除慢性炎症、镇痛口服；联合开发类似物新药HPK1抑制剂KC1072。

赢利得单单与投资建议。预计2022-2024年EPS共有0.97元、1.11元和1.33元，也就是说PE共有27X/23X/19X。随着该公司现有业务削弱，多措并举现代化创新商品体系，生产管线逐步推进，以及苏灵都未通过回师宠物用药打开上涨密闭，可维持“转售”分级。

后果定时：市场市场竞争后果、食品定价并行后果、新药生产后果。

商业银行之猎户座数据中心根据近三年公布的研报数据计算，西南商业银行潘松林研究工作员团队对该股研究工作较为深入，近三年得单单稳定性仅有值更高达89.05%，其得单单2021年度撤消上年为赢利1.86亿，根据现价换算的得单单PE为20.69。

最新赢利得单单明细如下：

该股最近90天内共有4家独立机构假定分级，转售分级3家，增持分级1家。商业银行之猎户座成交分析工具显示，康辰荣华（603590）好该公司分级为2猎户座，好定价分级为3猎户座，成交综合分级为2.5猎户座。(分级范围：1 ~ 5猎户座，最更高5猎户座)

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