光大证券：建筑央企年收入增长的确定性有多高？

智通时事APP获悉，光大证券(601788)发布研究成果引述，建筑设计企业的资产安全性高;未来补贴加速增长的正确性，再一影响建筑设计企业收购价的向上张力。订购思路推算，企业补贴加速增长的正确性极高于。考虑建筑设计业变革及企业自身竞争优势不断强化，判断未来大型企业相比较进一步提高急遽将经年累月。决定关注东亚建筑设计(601668.SH)、东亚交建(601800)(601800.SH)、东亚化学(601117)(601117.SH)、东亚中铁(601390.SH)、东亚铁建(601186.SH)、东亚能源建设(03996)、东亚电建(601669)(601669.SH)、东亚中冶(601618)(601618.SH)。

光大证券主要观点如下：

建筑设计业韧性较强

在建设项目、地产商房地产商两位数比起放缓的背景下，建筑设计业上新订立单、总产值加速增长呈现较强韧性。肇因建筑设计业相关沿河不仅局限于地产商、建设项目方向，还有纺织业上增设房地产商、教育医疗保健等公共房地产商以及城市更上新、环境治理、生产线改造等多元消费。14年以来，今后臀部建筑设计承包商逐步走向外地，有效交易者了欧洲各国消费的不确定性。

企业上新订立单市市场份额已达40%，相比较进一步提高急遽经年累月

企业上新订立单市市场份额加速进一步提高：8家建筑设计企业改建工程的业务上新签合同额市市场份额由2011年的23.8%增为2021年H1的40.1%，10年等待时间CR8进一步提高16个百分点;且现阶段市市场份额进一步提高有加速急遽。2020年8家建筑设计企业改建工程的业务上新签合同投资额达11.17万亿元，首次破10万亿大关，上半年两位数达19.2%。

相比较进一步提高急遽经年累月。公司不仅仅反思：1)建筑设计企业的风险投资成本优于其他企业。建筑设计业是资金投入密集型大型企业，高于风险投资成本造就的竞争优势极为值得注意。2)国改造就的运营效率进一步提高，激励机制变革造就对优秀人才的亲和力。3)企业的改建工程高标准、技术实力、软件工程经验皆领先同业。大型企业不仅仅反思：1)建筑设计业违反规定化推进，区域战略性逐步打破，有利于全国性企业的业务布局。2)项目多用途，以及改建工程管理向EPC模式的转化，有利于项目向大型名牌产品集中。

企业补贴口径市市场份额仍高于，在此之后补贴加速增长正确性极高于

补贴份额进一步提高阶段性慢于订购，但现阶段已为加速急遽。8家建筑设计企业改建工程补贴市市场份额由2011年17.0%进一步提高至2021H1的22.2%，CR8小幅进一步提高了5Pcts。2011-2018年，建筑设计企业的补贴两位数与建筑设计业高达两位数接近，但2019以来，建筑设计企业补贴值得注意提速，主要由于：1)上新订立单内皮细胞至改建工程的业务补贴必须数年等待时间，而项目多用途后内皮细胞等待时间进一步拉长;2)改建工程软件工程依靠经验丰富的管理人员(相异产能概念)，随着管理机制的改善，对人才亲和力进一步提高，18年后企业员工数量有极为明显的加速增长。

订购公共利益等于高，在此之后补贴加速增长正确性亦高。企业补贴口径市市场份额约22.2%，少于订购口径约18Pcts。近年订购-补贴滞后周期有延长急遽，企业的订购公共利益等于由2011年底的1.39倍进一步提高至2020年底的2.14倍。考虑到上新订立单多数会释放出来佐证工作量，假设5年建筑设计业总产值未变的似曾相识下，8家建筑设计企业的补贴投资额有望于2025年翻倍(较2020年)，其相异的少雨交叉两位数为13%左右。

风险提示：建设项目房地产商两位数下滑风险，房屋建设消费下滑风险，上新订立单放缓风险，疫情影响超预料风险，地产商的销售加速下滑风险。

本文取自光大证券建筑设计装饰大型企业建筑设计企业专题报告之二，分析师：孙伟风、冯孟乾，智通时事编者：杨万林