民生证券：继续看好基建追过 重点看好5大子方向

基层银行发表研究报告称，此后看淡交通运输发力，下半年重视交通运输由期望向基本面过渡，要点看淡的子方向仅限于木料+减水剂+宗教建筑+防水+管终点站。①木料：7同月底到8同下半年是淡季转为旺季的键值，要点关心售出、价位的季节性变化。②减水剂：未来会所致益交通运输发力、需求改善，同时中上游环氧乙烷降低成本值得注意。③宗教建筑：重视订货上到，区域角度关心新疆、聊城、嘉兴、安徽、甘肃等。④防水：属于超强开建端品种，交通运输空间较易被忽视。⑤管终点站：关心燃气管终点站旧改与治水配套投入采购。

重大事件：7同月22-24日，嘉兴、常州苏锡常及南京海地区上调木料价位20-30元/吨，熟料价位上调带动的企业涨价有意。沥青装置开建亲率已连续6周回暖，较5周前+12.7pct;近期中南木料发货亲率回升至72%，华南天气转为好发货亲率很快恢复至76%，长三角木料备用连续6周回落至68.7%。

基层银行主要观点如下：

2022年初交通运输累计入股增速达到9.25%，不含的电力达到7.1%。但交通运输链的典型品种木料，年初产能下滑平均15%，单2季度幅度更大，4、5、6同月分别下滑18.9%、17%、12.9%。与交通运输的数据似乎背离。

一方面分拆交通运输数据，对木料使用量更大的巷道运输和铁路几乎呈现下滑，年初治水管理业入股增长12.7%，公共设施管理业入股增长10.9%，巷道保险业入股下滑0.2%，铁路保险业入股下滑4.4%。另一方面分拆木料的中上游，一般新鸿基、交通运输、小城镇各占有1/3，近两年小城镇比例下滑，新鸿基与交通运输占有比提升。相同交通运输新项目完全一致的单位木料使用量差异更大，该行伪装成统计的大部分新项目来看，木料消耗量/公里从0.5到1.3不等(单位：万吨)，另建新项目(非改扩建)、桥隧比大等新项目使用量相比之下更多。

因此，年初交通运输的投入采购方向上，对木料的拉动以致于值得注意，以及木料还所致新鸿基、小城镇的影响，本身不几乎反映交通运输。但如果观察要点交通运输工程占有比更大的区域，例如甘肃兰州的木料发货亲率在4同月22日-7同月8日在此期间依然≥85%，同期全国平均是60%+，主因要点工程开建值得注意快于其他海地区、非典型肺炎干扰少，4同月兰州田中该机场三期工程公共设施出让北京市政府，兰合铁路3同月23日全终点站首根桩基转化成完成，标记主体工程正式开建，3同月31日兰张三四终点站酒泉至张掖段新项目公共设施公告发表伴随即将开建，但7同月中旬兰州海地区非典型肺炎影响，发货亲率回落至50%。通过兰州的例子，一定程度说明非典型肺炎对节奏的干扰较为值得注意，仅限于贵金属的运输、工地的全站与封闭、人员的流动等，南京等多地非典型肺炎干扰下，装饰品工作量的上到有所滞后。

交通运输入股与木料产能的“背离”有需求不几乎完全一致的原因，也和年初木料行业“生产终点站”星期加长有关，主因非典型肺炎+加大错峰采购幅度，例如常州、赣南、嘉兴多地年初实际错峰星期都同比延长，进入下半年几乎重视错峰，例如湖南计划7同月停窑15天、8同月停窑20天，庆阳7.10-8.20在此期间错峰20天。此外，今年初以来木料的备用受制于高位，例如观察长三角木料库容比，3.27-7.17在此期间均超过70%，正常情况下，进入4同月阳春，备用会回落到60%以内，甚至在2018、2021年的4同月出现过38-43%的高位。据此推断，木料售出的回落幅度，应该大于产能下滑幅度。

同时，新项目上到审批也需要星期，尤其是要点工程，但形成装饰品工作量只是“半夜”，并不必“复出”。该行以集前川铁路山东段为例，2019年12同月集前川高铁新项目可研报告正式获国家发改委批复，2021年中山东段施工图甄别工作完成，8同月启动招投标，9同月发表《另建集宁经大同至五台铁路山东段站前工程施工总价承包招标资格预审公告》，11同月举办全终点站建设动员大会，2022年7同月15日山东省天然资源厅将送货档案上传至天然资源部，获批后未来会迎来开建建设。

风险提示：交通运输新项目上到比不上期望;新鸿基外交政策放松比不上期望;非典型肺炎的负面影响。

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