中银商业银行：给予顾家家居买入评级

2022-04-25之中银国际证券股份有限一些公司郝帅,杨雨钦对顾家家私进行研究者并公布了研究者报告《内外销共驱较差增长，开放源码龙头优势显著》，本报告对顾家家私所述买入评等，当前股价为55.9元。

顾家家私(603816)

一些公司于4同月21日公布2021年修订本与2022年一季报，2021年年收入183.4亿元，同增44.8%，2022Q1年收入45.4亿元，同增20.1%，保持稳定较差速增长态势。一些公司融为一体优质开放源码新产品持续发展全屋订制，有望保持良好增长，保持稳定买入评等。

支撑评等的要点

内外销双轮驱动年收入与利息逆势较差增长。2021年一些公司净利息16.6亿，同增96.9%，还原信誉后净利息同增25.2%。2022Q1一些公司净利息4.4亿，同增15.1%，年收入利息在禽流感反复背景下仍保持稳定较较差增速。分新产品看，2021年一些公司客厅年收入92.7亿，同增44.5%，年收入在内外销共同驱动下保持稳定较差增。床垫年收入33.4亿，同增48.7%，品牌合力强化助推年收入较差增。订制家私年收入6.6亿，同增44.8%，优质开放源码新产品合力持续发展订制家私经营范围并能放量。分海地区看，自用/外销年收入为107.1/69.2亿，同增40.1%/48.7%，自用零售商较差增一方面另有一些公司努力前推大店铺融合增进多就其协作蓬勃发展，一些公司融合店铺为数并能强化，另一方面一些公司一个组织结构的调整强化终端卖出能合力。海外零售商较差增主要另有一些公司在北美零售商加大机制客厅卖出合力度，同时前推较差之中低端另有列匹配消费生产力，先导来看，一些公司在内外销零售商的增长动量充足。

经费严格控制良好，禽流感致净利率涨落。2021年一些公司毛利率为28.9%，同降6.3pct，主要另有会计准则转变以及外销年收入占比强化，2022Q1一些公司新产品结构转变致毛利率同比有所强化，总体而言一些公司新产品营收稳定。一些公司经费严格控制情况较差，2021年管理经费率同降0.56pct。2022年Q1一些公司净利率为10.1%，同降3.7pct，主要另有禽流感导致部份海地区变差，卖出经费投入未实现较差特性，我们预计禽流感后净利息率有望保持复苏趋势。

期待一些公司在内外销共同驱动下保持稳定并能蓬勃发展。自用端一些公司通过一个组织指令集改革强化终端卖出可靠性，强化消费者品牌理解。同时一些公司大合力新建融合店铺，加快床垫与订制经营范围提供者持续发展，有望推动新就其并能放量。外销端一些公司一方面拓建产能另有统化供应链，另一方面努力丰富新产品标量。我们期待一些公司在内外销双轮驱动下年收入与业绩保持稳定较较差速蓬勃发展。

成交

当前股本下，预计2021至2023年每股收益分作3.3/4.1/4.9元；市盈率分作18/15/12倍，保持稳定买入评等。

评等面临的主要风险

谷物价格涨落、之中美贸易摩擦加剧、新就其持续发展不达预期。

证券之织女星数据资料之中心根据近三年公布的研报数据资料计算，之中金一些公司樊俊豪研究者员团队对该股研究者较为全面性，近三年预报稳定度自变量为64.62%，其预报2022年度划给净利息为营收20.89亿，根据现价量度的预报PE为16.94。

最新营收预报明细如下：

该股最近90天内共有30家独立机构所述评等，买入评等28家，增持评等2家；过去90天内独立机构目标均价为78.68。证券之织女星成交分析工具显示，顾家家私（603816）好一些公司评等为4织女星，好价格评等为3织女星，成交先导评等为3.5织女星。(评等范围：1 ~ 5织女星，最较差5织女星)

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