中金：维持H&H国际控股(01112)“中性”评分 目标价10港元

之前金发布研究报告说是，保持H&H国际控股(01112)“之前性”评级，考虑广宣改装成降较高，下调2022/23年盈余期望3.2%/8.1%至9.8/10.3亿元，但因近期市场竞争性估值之前枢相当程度上移，目标价10港元，对应5.7/5.4倍2022/23年P/E。此外，该行期望Corporation1H22补贴放缓9%左右，但经调整内克净利息期望同降11.6%，主因BNC褶皱投资者降较高以促使竞争性态势及财务费用相当程度上升。

之前金主要观点如下：

BNC：孕妇销售业务尽力促使服务业变化，营养成分销售业务持续放缓较轻微。

该行期望Corporation孕妇销售业务于较高线城市在此之后渗透到及品牌持续改装成下，2Q补贴跌幅相当程度收窄;而营养成分销售业务持续放缓程度较孕妇为高，该行期望在Corporation加大末端促销员期望及增加系列产品安设市率基础上，2Q22营养成分销售重回亦然放缓。另期望当年孕妇服务业于新国标指派前夕仍将位处较激化竞争性期，然伴随较较高基有数及新主板孩童孕妇等系列产品助益额外持续性下，当年Corporation孕妇销售业务补贴同年内恢复原亦然放缓;营养成分销售业务也同年内延续二季度态势。利息端营养成分展现较高带来一定系列产品结构改善，但广宣改装成加大下EBITDA利息或有较高个位有数下降。

ANC：2Q22适度补贴增长速度复归单纯，一般贸易销售业务展现不错。

1Q22社会公众备货利好现象后，ANC褶皱二季度补贴增长速度复归单纯，该行期望第二季度ANC褶皱或有高的单位有数放缓，其之前4同年因SARS阻碍供应链相当程度再一，5同年后适度销售逐步恢复原，618其间于之前国电商销售业务销售实现27%工业产值放缓，堪以一般贸易销售业务同增116%展现不错，之前标及红绿帽SKU也稳步扩增。此外澳新销售业务正因如此保持硬朗放缓。由于ANC褶皱小大多提价对冲效率上升及社会公众结构改善，该行期望褶皱EBITDA利息或有略微增加。

PNC：逐步转到线下社会公众，适度维系高速放缓。

该行期望PNC褶皱二季度维系高速放缓态势。之前国销售业务之前，Corporation于618其间取得进口猫粮第一排名，SolidGold也开始扩充垃圾场及宠物医院社会公众。American销售业务层面ZestyPaws及SolidGold大多年底转到沃尔玛等线下市场竞争性拓宽销售社会公众。立体化看该行期望PNC褶皱全年增势延续，利息层面因制成品价格上升及高速发展缓慢合理改装成或相当程度承压。远景全年之前金期望PNC褶皱于内克口径下或将延续高速放缓，ZestyPaws并表也将在此之后助益可观持续性。

风险提示：服务业竞争性缓和，社会公众扩充及新品展现不及期望。

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