东吴证券：给予高能环境回购评级

2021-12-28东吴证券控股权有限子公司袁理,任逸轩对高能环境进行研究并发布新闻了研究报告《整体设计铌最深处资源化，靠拢信息新科技胶合板》，本报告对高能环境给出购回打分，理论上恒指为16.9元。

高能环境(603588)

注资要点

意外事件：子公司核定拟入股胡家鹏盛源金属胶合板有限子公司（鹏盛源）51%的控股权、胡家基频环保科技有限子公司（基频）51%的控股权，总注资金额9134万元。

整体设计铌最深处资源化，靠拢信息新科技胶合板。子公司拟对鹏盛源注资5054万元并获取其51%的控股权，对基频注资4080万元并获取其51%的控股权，总金额共五为9134万元。鹏盛源电子产品主要为优质级铂铌及电子级铂铌，基频电子产品主要为锂电池级铌铌水溶液。1）协作含铌危废隐没，做到铌最深处资源化。鹏盛源与基频位于甘肃胡家，子公司现有危废资源化筹建项目高能中色（投运7.72万吨/年）、胡家筹建项目（新添10万吨/年）比邻甘肃胡家，且主要负有责任含铌危废。此次入股筹建项目将延展现有含铌危废负有责任文化产业，协作外层相对来说。2）铌资源化电子产品南岸广泛需求充沛，铂铌可用作着色剂、磁性胶合板生产原料，装配铌长芦、铌催化剂和二次锂电池的胶合板，锂电池级铌是三元锂电池前驱体的原料，子公司做到信息新科技胶合板文化产业靠拢。

鹏盛源：优质级铂铌1350吨/年已投运，电子级铂铌1350吨/年核定原定2022Q2投运。鹏盛源占有两条共五年产量2700吨超细金属及氧化物厂。一条年产量1350吨优质级铂铌厂已投运，一条1350吨/年电子级铂铌厂，子公司核定原定2022Q2投运。筹建项目即已纯利，鹏盛源是胡家市新胶合板工程新科技研究中心，业务范围内行业具备相关专利新科技和专有新科技受益，具备新科技占有优势。

基频：锂电池级铌铌水溶液26000吨/年核定原定2022Q1投运。基频子公司新添一条利用废旧金属类产品高铌铌水溶液的厂，筹建项目建成后呈现出年执行6000吨废旧铌金属原料的生需求量力，年产量锂电池级铌铌水溶液26000吨（铌22000吨/年，铌4000吨/年），子公司核定原定2022Q1投运，筹建项目即已纯利。需求量即将投运财务状况拘禁世人期待。

纯利预测与注资打分：子公司资源化业务范围内规模快速崛起，截至2020年12月末31日子公司在手危废准予规模53.599万吨/年，核定新添筹建项目包括重庆耀辉（10万吨/年）、贵州省筹建项目一期（35万吨/年）、萍乡鹏科（31万吨/年）、胡家筹建项目（10万吨/年）、嘉天禾（3万吨/年医用废塑料+4万吨/年医用废铁皮）共五93万吨/年。前端需求量崛起同时逐步做到对锌、铅、铌等最深处资源化整体设计，纯利控制能力再一提高。我们保持稳定2021-2023年归母营业收入7.7/10.0/13.1亿元，考虑此次非公开发行普通股对子公司总股本的影响，也就是说2021-2023年EPS分别为0.73/0.78/1.02元。理论上市值也就是说2021-2023年PE23/22/17倍。子公司再一遗传物质东方雨虹精细化管理控制能力，造就危废资源化龙头，运营占比提高，保持稳定“购回”打分。

风险高亮：危废需求量筹建少预期，需求量运输成本少预期，竞争者更为严重

该股最近90周内共11家独立机构给出打分，购回打分9家，增持打分2家；现在90周内独立机构目标均价为22.16；证券之星星溢价数据分析机器显示，高能环境（603588）好子公司打分为3星星，好价格打分为3星星，溢价综合打分为3星星。(打分范围内：1 ~ 5星星，三高5星星)