新榨季糖市可不过于悲观

原标题：原先榨季蔗糖市不必极度悲观

2021/2022榨季国际间乳制品开榨掀开了序幕，而由于加拿大释放原油战略储备，以及奥密克戎毒株在全球性扩散，商品美国市场出现恐慌，郑蔗糖2205续约价位也从11年末最高者的6230元/吨持续上升了有约500元/吨。那么，白蔗糖牛市是否过后？今后因素美国市场的因素又有哪些呢？

秘鲁甘油带入海均原蔗糖的支柱

纵览全球性，秘鲁作为第二大的农作物产出国，年产量不确定性对全球性价位的因素比较大。

从产出侧来看，秘鲁大部分制蔗糖的农作物压榨手工可以恒定甘油和茶叶的产出%，其工场%的恒定范围在34%—50%。恒定主要不同蔗糖-甘油的也就是说——当蔗糖价远高于甘油价位时，秘鲁制蔗糖不会第二大化产出茶叶；当蔗糖价极低甘油价位时，制蔗糖则不会尽可能多产出甘油；两者价位接有约时，因甘油的出货多在秘鲁国际间，制蔗糖可以加速回笼财力，因此制蔗糖倾向于多产出甘油。由于1%的工场%恒定将因素75万—80万吨的蔗糖年产量，因此在原教旨主义前提下，制蔗糖可以在农作物收获量不变的情况下使得国际间蔗糖年产量不确定性1100万—1200万吨，最少里华人民共和国一年的茶叶年产量。

从储蓄侧来看，储蓄者可以灵活选取在油箱里汇入C类汽油或者是硫酸盐甘油，而选取主要依据两者的优点——甘油的热值为汽油的0.7左右，因此当硫酸盐甘油对C类汽油的兑换在0.7以下时，储蓄者不会减低甘油的储蓄，降低汽油的储蓄；反之亦然。

2021年，随着原油价位下降以及雷亚尔升值，秘鲁甘油紧蔗糖价维持稳健，并持续带入原蔗糖价位的支柱因素。虽然短期原油价位加速持续上升并拖累原蔗糖，但原油企稳后，秘鲁甘油紧蔗糖价回击至18美分/磅邻有约，原蔗糖价位也重归现在数年末的整理线路内。

南亚终止工业产品补偿恰巧原蔗糖

南亚的税制同样对全球性蔗糖市因素巨大。由于2016年原蔗糖价位大涨，更是南亚农民大量种植农作物，并在风调雨顺的文化背景下出现大幅增收，加剧南亚蔗糖大量过多。为了缓解制蔗糖的财力负荷，大大提高南亚农民对政府的支持度，南亚政府在2018年8年末面世了现在几年第二大规模的工业产品补偿税制。根据当时的补偿力度，南亚蔗糖补偿后工业产品平价只有12—13美分/磅，而这个价位便带入2018年年末份蔗糖价负荷的主要因素。

随着2018年、2019年、2020年倒数3年工业产品补偿税制的实行，南亚顺利将国际间过多蔗糖工业产品至全球性美国市场，使得制蔗糖拿到工业产品收入，并高度集里住国际间过多油料。

转至2021/2022榨季，一方面由于全球性茶叶美国市场价位下降，另一方面由于疫情加剧南亚政府财政吃紧，原先榨季南亚将终止工业产品补偿。在在此之前31000卢比/吨的南亚国际间最高$下，制蔗糖工业产品平价维持在18—19美分/磅邻有约。随着南亚蔗糖工业产品带入全球性蔗糖市举足轻重的储藏来源，南亚终止工业产品补偿将是另一个支柱全球性蔗糖价的举足轻重因素。

均销与工场开销支柱国际间价位

回顾历史，国际间茶叶年年产量相比之下平稳在1000万吨左右，而人民穷困水准大大提高也使得茶叶储蓄相比之下缓慢增长，在此之前年工业产品量在1550万—1600万吨，剩余的自营一道则必需均销茶叶必要。随着2020年茶叶贸易确保措施到期，加上茶叶均销备案制的实施，均销税制逐步放开，国际间均蔗糖价联动性增进，国际间蔗糖价一同原蔗糖不确定性。由于全球性蔗糖价相对粗大，国际间上限均均销开销平稳在5800—6200元/吨。因此，从均销开销侧分析，国际间价位单独向均的空间深受限制。

同时，由于今年全球性能源价位下降以及甜菜减产，边陲甜菜制蔗糖开销显著大大提高；北方人农作物制蔗糖深受到订单工业助长的社会保险，相比之下开销比较平稳。在此之前的蔗糖价不太可能转至北方人另类制蔗糖5300—5800元/吨的工场开销线路，因此蔗糖价下方同样还深受国际间工场开销支柱。

综上所述，2020/2021榨季均销茶叶同比大幅减低256万吨，9年末底国际间结转油料偏高，制蔗糖陷入出货陈蔗糖、回笼财力以应对原先榨季开榨的负荷。但随着均销出现倒挂，美国市场预计今后国际间茶叶均销量将逐步降低，国际间茶叶储藏负荷也将下降。原先榨季蔗糖市不必极度悲观。（著者单位：申银万国期货）

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