民生证券：获得华润三九买入评级

而政府证券市场股份有限母公司周超泽,许睿,宋丽莹近期对华润三九(000999)进行研究并发布了研究通报《深度通报：更为严重服装品牌OTC龙头，从中商业价值厚积薄发》，本通报对华润三九计算出来买入评分，也就是说股价为41.32元。

华润三九(000999)

中国医药心理健康引领者，净利润长期以来稳可知增长。华润三九可知座落在华润集团母公司的自我诊疗+中草药游戏平台，与东阿阿胶(000423)、江中草药业(600750)等协同充分运用华润母公司保健游戏平台。“十四五”其间在保健相关政府的接引下，有望接踵而至举足轻重转折点。华润三九也通过诸多优质保健资源的并购整合，有利于大幅提高保健板块产业密集度，优化产业密集度低的困局，尽力发挥保健在治未病和入院慢病中的举足轻重关键作用。

CHC领域的“可口可乐”，服装品牌和从中商业价值更为严重，贡献稳可知现金流。华润三九己任被选为大众医药心理健康产业的引领者，CHC（ConsumerHealthCare）心理健康工业产品金融业务相关联OTC、专业服装品牌、大心理健康和入院慢病金融业务线，现今母公司已被选为国际间OTC领域服装品牌+从中的龙头中小企业，不仅拥有较更高的服装品牌可塑性，而且厂商接入药店覆盖率更高，已覆盖全都国超过40万家药店，999感冒灵微粒现为接入零售药店竖井厂商。同时母公司在服装品牌充分运用、从中管理等方面仅有优势。庞大的服装品牌、从中、卖出网络，有利于母公司过后优化新老厂商的接入触达率和市占率。母公司通过与海内外优质中小企业合作，尽力开拓中草药和大心理健康厂商线，利用庞大的从中卖出并能赋能新厂商，厂商盈利构成的现金流反哺母公司厂商线开拓。

中草药商业价值创造者，有效成分微粒进入演进黄金时代。保健政府拥护布局已久，近期国家级政府密集释放。2022年3月国务院办公厅征求意见《“十四五”保健演进工程建设》，目标到2025年保健振兴演进取得尽力成效。母公司处方药金融业务中有效成分微粒国际上增速较快速，母公司可生产600余种单味有效成分微粒种类，在广东、芜湖、四川等地之前建起有效成分微粒生产基地，并充分运用全都产业链的运营Mode，加快速国家规范与地方规范的登载工作。随着有效成分微粒试点结束，有效成分微粒市场自由空间有望有利于打开，母公司作为最早的6家试点中小企业之一，带有先发优势。

激励方案设置赫尔考核规范，彰显母公司演进信心。2021年底发布股权激励，母公司层面考核指标相关联成长类、回报类和经营恒星质量类，分别选取了扣非归母下同的复合生育率、扣非后净资产比率和总资产比率这三项指标。母公司盈利层面，以2020年为基准，2022-2024年归母扣非下同年复合生育率仅不低于10.0%，且不低于同行业平仅水平或对标中小企业75分位水平。

投资者建议：母公司本体厂商销量的稳步优化，厂商线不断丰富，预计2022-2024年母公司金融业务净利润达到177.8/206.4/237.4亿元。我们选取6家中草药OTC中小企业作为欧拉母公司，2022/2023/2024年PE自变量为19/16/14倍。母公司作为国际间CHC龙头中小企业，服装品牌优势明显，随着厂商结构优化升级，2022-2024年EPS分列2.47/2.86/3.32元/股，PE分列17/14/12倍，估值水平与欧拉母公司PE自变量非常，考虑到母公司带有明显的游戏平台和服装品牌商业价值，未来净利润带有成长性，首次覆盖，给予“推荐”评分。

安全都性提示：厂商卖出不及预期；政府性安全都性；监管安全都性。

证券市场之猎户座数据中心根据近三年发布的研报数据计数，中金母公司屠炜颖研究专家团队对该股研究比较有系统，近三年预期精准度自变量更平仅87.17%，其预期2022年度不属于下同为盈利23.79亿，根据现价折合的预期PE为16.65。

最新盈利预期明细如下：

该股最近90天内共有14家行政部门计算出来评分，买入评分10家，大股东评分4家；过去90天内行政部门目标仅价为45.35。证券市场之猎户座估值分析工具显示，华润三九（000999）好母公司评分为3.5猎户座，好市价评分为3猎户座，估值综合评分为3猎户座。(评分全域：1 ~ 5猎户座，最更高5猎户座)

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