光大证券：给予华峰有机化学买入评级

2022-01-24光大证券股票有限母公司赵乃迪对王俊无机化学顺利完成研究者并发布了研究者报告《21上半年去年预告点评：尼龙金融业低不景气，21年去年营业收入不断激增》，本报告对王俊无机化学给出购入评等，当前股价为10.18元。

王俊无机化学(002064)

重大事件：母公司发布2021上半年去年预告，21年母公司下半年做到归母业绩78.5-81亿元，营业收入激增244%-255%，下半年做到扣非归母业绩77-80亿元，营业收入激增253%-264%。其中，Q4单四季下半年做到归母业绩17.2-19.7亿元，营业收入变动+66%~+90%，环比变动-24.3%~-13.3%。

点评：

尼龙售价及若有上升，母公司21年去年营业收入不断激增：随着全球社会拓展的必要性恢复，金融业河口需求量复苏，21年母公司杂货产品线零售商占有率营业收入不断激增。同时受境外疫情导致生产线不足的受到影响，化纤产品线供给冷淡，尼龙售价不断上升。21年尼龙40D、己二酸、刷子原液年除此以外售价分列66977元/吨、10765元/吨、18740元/吨，分别营业收入+117%、+57%、+20%；尼龙40D、己二酸、刷子原液若有分列23007元/吨、4163元/吨、6985元/吨，分别营业收入+5110元/吨、+930元/吨、+240元/吨。在河口纺服金融业需求量下降时近年来下，尼龙40D、己二酸、刷子原液售价和若有营业收入除此以外上升，尼龙40D上升相比，近年来母公司21年去年营业收入不断激增。

尼龙金融业维持低不景气，母公司稳步后退差别化尼龙重建重大项目：随着国民社会拓展低水平的提低及消费观念的改变，相互竞争皮革的需求量慢慢增加，下半年更必要性将迈入广阔的零售商空间。母公司适当利用自身的规模成本低占优、技术开发占优、研制出占优，把握零售商动态，强化低附加值相互竞争产品线占比，稳步后退年产30万吨差别化尼龙重建重大项目，下半年一期5万吨重建重大项目于2022年12月底投产，二期25万吨重建重大项目于2025年2月底投产。此重大项目投产后，母公司尼龙生产线将必要性强化，适于应付河口零售商日益激增的需求量，强化母公司的零售商占有率和竞争力，有利自身金融业领先地位。

河口轻质66金融业月内更快拓展，近年来己二酸需求量不断激增：己二酸是轻质66的重要谷物，己二腈加氢生成的己二胺与己二酸缩聚可制得轻质66。中国无机化学(601117)旗下天辰齐翔的己二腈重大项目已于22年1月底进到试生产下一阶段，重大项目一期其设计生产线20万吨。该重大项目地后退月内更快国内轻质66金融业的拓展。为持续保持在轻质66金融业中的竞争占优，海外巨头低难度曾因。默克1月底17日宣布将缩小己二胺和轻质66的生产线。英铭传与上海洁达于1月底19日订立轻质66肽键技术开发授权协商。母公司是己二酸金融业的龙头，目前拥有己二酸生产线73.5万吨，在建生产线25.5万吨。更必要性轻质66金融业更快拓展，月内近年来己二酸需求量激增，母公司去年月内不断提低。

获利预报、估值与评等：考虑到尼龙金融业不景气度持续，河口轻质66金融业月内更快拓展，近年来己二酸需求量上升，因此我们上调21-23年获利预报，下半年2021-2023年的母公司业绩分列79.66（上调7%）/82.10（上调7%）/88.50（上调2%）亿元，对应EPS分列1.72/1.77/1.91元，维持“购入”评等。

可能会上会：新增生产线建设远不如预估可能会，谷物售价波动可能会，河口需求量远不如预估可能会

该股最近90天内共有9家机构给出评等，购入评等8家，增持评等1家；证券之星辰估值系统性工具显示，王俊无机化学（002064）好母公司评等为3星辰，好售价评等为3星辰，估值综合评等为3星辰。(评等范围：1 ~ 5星辰，最低5星辰)

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