浙商证券：赋予三星新材买入评级

2022-04-29浙商证券市场(601878)股份有限子公司马莉,闵繁皓对三星新材(603578)来进行研究并发行了研究年度报告《三星新材2021报告书点评：蟠龙地位大大增强，玻璃门业；也在短期内增长》，本年度报告对三星新材计算出来买入分级，当前股价为14.53元。

三星新材(603578)

外资应以

22Q1营收+28.97%，扣非归母营业收入0.31亿元营业收入+56.15%

22Q1子公司实现营业收入2.62亿元，营业收入+28.97%；实现归母营业收入0.34亿元，营业收入+39.59%，扣非归母营业收入0.31亿元，营业收入+56.15%。根据我们的测算，剔除新合并子公司青岛伟胜制约，子公司22Q1玻璃门业收入营业收入增长约42%。玻璃门业营收继续高增，；也出市场一致在短期内。

成本口压力有所缓解，子公司净利率边际改善

受21年谷物上升制约，子公司21Q3-Q4成本口承压，毛利率分作13.22%、13.81%；净利率仅7.05%、6.04%（不含青岛伟胜）。考虑子公司谷物成本构成为玻璃（占多数比50%+）、铝（占多数比约15%）和PVC（占多数比约15%），22Q1随着主要谷物商品价格改善，变换数目效应降低成本，子公司盈利控制能力已现侧向相一致，营业收入增长速度大大高于营收增长速度，毛利率增为18.05%，净利率达12.83%。

盈利预测及估值

下半年子公司2022-2024年营业收入分作10.28/12.65/15.73亿元，对应增长速度分作24.51%/23.01%/24.33%；归母营业收入分作1.39/1.87/2.46亿元，对应增长速度分作41.07%/34.86%/31.19%。对应PE分作13.22x/9.80x/7.47x。

几率提示

新的产品扩大胜于在短期内，谷物商品价格波动几率。

该股最近90天内共有2家机构计算出来分级，买入分级2家。证券市场之星估值分析方法显示，三星新材（603578）好子公司分级为2.5星，好商品价格分级为3星，估值整体分级为2.5星。(分级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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