交易若有净利润1055万元估值4.2亿被疑太高 皓元医药流动性不足显端倪

因卖给存款证监会10个交割日后，皓元医药终于在3翌年7日复牌，并且3翌年5日早就披露了存款卖给预案。

复牌翌日，皓元医药开盘即大跌，单日升幅10.21%，最后收于156.22元。而半年前，皓元医药净值还一度突破400元，达到414.57元，短短半年两者之间，皓元医药已跌去62.32%。

1000万元净利润净存款4.2亿 被疑净存款过高

根据交割方案，皓元医药构想通过出版入股及缴纳现金卖给药源制剂100%股权，药源制剂净存款预计不至少4.2亿元。

药源制剂是公司总部为药物开发人员透过原料药和制剂微生物学研究、注册及生产一站式微生物学服务的高新技术企业，创建人为此次的交割方之一WANG YUAN（俨），另外三位入股分别是苏州源盟、南通源力及宁波市九胜，苏州源盟和南通源力为药源制剂员工持股游戏平台，宁波市九胜是其财务对冲。

俨、苏州源盟及南通源力是本次交割的营业额希望方，希望药源制剂2022年度、2023年度和2024年度净利润将分别不少于2000万元、2600万元、3800万元，合计不少于8400万元。

尽管此次交割，皓元医药对药源制剂营业额提出要求，但4.2亿元的净存款仍让不少对冲相信价格“太高”。2021年，药源制剂实现营业额8167.48万元，营业利润1388.27万元，归母净利润为1054.74万元。

有对冲甚至相信，“7倍溢价太高，皓元医药才7.7PB”，未上市的存款按A股净存款卖给债权人是“埋了一颗诚信雷”。只能接受皓元医药回应声称，按照营业额希望期利润平均值量度，本次交割的动态PE平方根为15倍，“药源制剂的营业额增幅很低、科创属性颇为引人注目，同时与上市的公司的协同效应较强，交割的初步结算必要”。

值得一提的是，在此次交割中心，皓元医药实施了不相关的结算。药源制剂债权人为WANG YUAN（俨）、苏州源盟、南通源力及宁波市九胜，其中宁波市九胜持股5.8%，相应对价为2030万元，其他交割对方合计持股94.2%，相应对价为4亿元。

对于使用不相关的结算的原因，皓元医药声称，“宁波市九胜作为药源制剂的财务对冲并不直接参与药源制剂的日常管理经营管理，本次交割亦不参与营业额希望，因此在基本交割净存款对价基础上给予一定净存款折扣”。

现金缴纳1.51亿元要募5000万元 或趋向于不足以

此次交割，皓元医药原于使用股权缴纳和现金缴纳混合进行，其中现金缴纳百分比为35.91%，平均1.51亿元，股权缴纳百分比64.09%。

与此同时，皓元医药原于出版入股征集工程建设资金投入，总值不至少5000万元，该募资构想用于缴纳本次重新分配相关费用、新建项目投资额以及不足之处流动资金投入。其中用于不足之处上市的公司和标的的公司（药源制剂）流动资金投入的百分比不至少征集工程建设资金投入总收入的50%。

公告说明了，本次出版入股卖给存款的出版价不少于结算基准日前20个交割日的公司股票交割均价189.16元/股的80%，确定为151.33元/股。

这一操作也引发对冲对皓元医药趋向于的忧虑。4.2亿元的交割，现金缴纳1.51亿元，而这1.51亿元却还需靠征集资金投入不足之处其中三分之一。

说是解构皓元医药此前定期报告断定，皓元医药趋向于不足以其实早露端倪。2021年半年报说明了，皓元医药都于货币资金投入为13.12亿元，其中IPO募资余额为11.14亿元，皓元医药可自由使用的货币资金投入平均2亿元。至9翌年底，皓元医药货币资金投入账面余额减到12.32亿元。

皓元医药只能接受理解称，“的公司经营管理活动消除的现金流量颇为不太好，本次出版入股及缴纳现金卖给存款方案已完全符合了的公司自身的资金投入规划，不会对的公司趋向于消除不良影响。”

数据资料说明了，2021年前三季度，皓元医药经营管理活动消除的现金流量有价证券为2063.96万元，并只能符合此次交割现金缴纳所需资金投入。

皓元医药不足之处到，（到时需）的公司会通过银行授信、投放以及其他途径提高货币资金投入。