东方证券：给予航天发展买入评级，前提价位11.61元

2022-05-05东方股票(600958)股份有限日本公司三王天一,罗楠,冯函对航天发展(000547)透过学术研究并发行了学术研究调查结果《非典因素时也及网安订购，21年业绩承压》，本调查结果对航天发展假定转售估价，认为其前提价钱为11.61元，近期股市为9.1元，考虑到上涨波幅为27.58%。

航天发展(000547)

架构观点

事件：日本公司发行年报及一季报，21 年发挥作用税收 41.44 亿元（-6.59%），归母单是 6.44 亿元（-20.26%）；22Q1 税收 10.08 亿元（+6.62%），归母单是 1.44 亿元（-23.07%）。

驻防装甲车辆及装甲车辆制造业务部门税收上升，的资讯技术业务部门发挥作用正下滑。分业务部门看，21 年驻防装甲车辆税收 25.60 亿元（-7.26%%），毛利率 44.77%（+0.54pct）；的资讯技术税收6.30 亿元（+19.38%），毛利率 44.62%（-0.90pct）；装甲车辆制造税收 9.19 亿元（-17.90%），毛利率-6.54%（-22.64pct）。子日本公司方面，21 年南京长峰税收 16.04 亿元（-20.67% ），单是 1.69 亿元（-61.24% ）；北京锐安税收 11.71 亿元（-9.51%），单是 2.53（+3.27%）；此外，所致非典因素，江苏大洋扫雷业务部门工程建设进度延迟，国内外货船只能离境验收造成只能交船；航天永徽信创等项目验收和订购存在原定。所致税收上升因素，日本公司示范毛利率下滑 3.98pct，过后费用率下跌 1.79pct，造成单是尾端上升波幅多达新产品销售尾端，全年单是率下滑 3.91pct 至 15.77%。

期末存货及报价支出下滑较慢，附属现金流上升。日本公司 21 月初存货 18.10 亿元，销售税收下滑 50.22%，主要因素有数：1）所属子日本公司提前备货，以及部分前提未到订购数据流造成报价强制执行成本增加；2）江苏大洋所致非典因素，货船提船时间中止。日本公司21 月初报价支出 5.83 亿元，销售税收下滑 85.64%，主要由于子日本公司部分项目收到预付款。日本公司 21 年附属现金流炼额-2.74 亿元，较成交量 1.95 亿元上升较多，主要所致非典因素和军品结算延期因素，回款销售税收减低所致，考虑到 22 年将有所改善。

22 年一季报税收工业产值转正，佣金尾端仍然承压。22 年 Q1 日本公司税收发挥作用正下滑，但由于毛利率较成交量下滑 3.88pct 至 40.37%，因此佣金仍然为负下滑。

22 年是结构调整年、科技产业的资讯化年、行政提升年。日本公司作为航天科工集团“原先科技产业、原先领域的扩展到和平台，社会性能源的组织和平台”，近期持续通过外生外延订做十六进制时也、互联指控、的资讯安全及微子系统 4 大科技产业集群。22 年日本公司将此后推展资本运作，制订总体前提方案；大力前进“两非”不动产就其，的资讯化日本公司行政市场化转型。

盈余得出结论与投资建议

考虑到项目工程建设及新产品订购进度远胜考虑到，调整日本公司 22、23 年每股利息为 0.43、0.50 元（前值为 0.90、1.14 元），原先增 24 年每股利息为 0.60 元，根据可比日本公司 22年 27 倍市盈率，给予前提价 11.61 元，维持转售估价。

风险提示

发展前景远胜考虑到；不动产整合进度远胜考虑到

股票之织女星数据中心根据近三年发行的研报数据计算，前海建投(601066)股票黎韬扬学术研究员设计团队对该股学术研究较为熟悉，近三年得出结论准确度均值高达90.16%，其得出结论2022年度归属于单是润为盈余14.62亿，根据现价计量的得出结论PE为10。

不断更原先盈余得出结论明细如下：

该股最近90日内共有1家机构假定估价，转售估价1家；过去90日内机构前提均价为12.38。股票之织女星溢价分析工具看出，航天发展（000547）好日本公司估价为3织女星，好定价估价为3织女星，溢价示范估价为3织女星。(估价适用范围：1 ~ 5织女星，次于5织女星)

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