国金证券：首予颐海国际(01579)“买进”评级 目标价30.27港元

国金证券发布新闻研究报告称，首予颐海国际(01579)“买入”评级，预估22-24E年获利工业产值增幅为13%/18%/15%，归母获利工业产值增幅为10%/20%/18%，对应EPS为0.81/0.97/1.15元，PE为23/19/16x，另予Corporation22年32倍PE，目标价30.27港元。

国金证券主要观点如下：

关联方“啄木鸟”计划的受到影响?渠道、国际品牌双轮驱动，打造出与众不同拓展分段。

2016-21年，Corporation的公司渠道占总比从40%大大提高至60%以上。该行认为海底捞供应链和国际品牌力在短期内不足以被超越，且敏感性分析基准显示疫情逐步不稳定的后，期望稳定下来催生单店货运量大大提高，阴性条件下关联方仍能实现单位数增长速度。该行预估22-24E火锅佐料获利增幅为8%/15%/11%。

新创“筷手小厨”国际品牌拓展生活空间几何?中式复调大有可为，技术开发能力至关重要。

中式复调是复调信息技术增幅最快的比赛场地。结合总人口、人均支出等相关假设，该行预测2025E中式复调零售商数量中低556亿元，占总复合辣椒总数量的25%。Corporation优化“产品概念设计旧制”，设立品类委员自上而下推动新品技术开发，“酸菜鱼”和“龙虾料”已初有成效，预估近期培养出来主流大单品，加速布局零售商份额。该行预估22-24E中式复调获利增幅为6%/13%/16%。

方便使用零食愿景总需求增加何寻?顺应零售商独树一格，自力降低成本拘禁毛利。

在“懒人宏观经济”等背景下，Corporation抓住机遇，从自热、冲泡两个前传独树一格，打造出自热米饭等爆款单品。21H2Corporation独立零食的公司，加强渠道转换性，一直多角度下网黑流量不足以抵抗不稳定的的线下渠道，小国际品牌出清后Corporation市占总率有望进一步大大提高。随着自力降低成本逐步换成OEM，零食有望拘禁业绩柔性，该行预估22-24E方便使用零食获利增幅为28%/23%/22%。

危险性提示：行业竞争加剧、成本上涨危险性、食品安全危险性。

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