西南证券：给予益丰药房转手评级

西南证券股份控股潘溪边近百期对益丰药房进行研究工作并披露了研究工作通报《可转债Kickstarter缩减规模，看做9省区超市布局》，本通报对益丰药房给出买断下调，意味著股价为48.06元。

益丰药房(603939)

海外投资全面性

惨剧：8 翌年 10 日，益丰药房披露《公开出版发行可转换Corporation债券避险》，本次出版发行的募集经费金额不超过 25.47 亿元。计入出版发行费用后，计划案用做交通运输中心工程工程建设、数位化应用软件更新工程建设、另建便利商店药房工程建设、补足流动经费工程建设。

募集经费计划案投身于 4 个工程建设：交通运输中心工程、数位化应用软件、另建药房、补足流动性经费。原于投身于 4.32亿元用做安徽二期、湖北及山东交通运输中心工程工程建设；原于投身于 0.81亿元用做益丰数位化应用软件更新工程建设；原于投身于 12.85亿元用做另建便利商店药房工程建设；原于投身于 7.5 亿元用做补足流动经费工程建设。

工程建设计划案 3 年增设 3900 超市，坚称“地区看做，稳健扩张”的发展联合作战。截至 2021 翌年末，Corporation已在长沙、湖北、上海、安徽、赣州、湖州、东莞、山东、西安九省区地区密集百货公司，形成了专门店、地区中心店、中型一个社区店和小型一个社区店的全方位超市网络布局。另建便利商店药房工程建设原于在长沙、上海、安徽、赣州、湖北、东莞、山东、湖州、天津九省区计有另建便利商店超市 3900 家。工程建设通过延缓在各地区便利商店药房的布局，提前入侵高价值超市森林资源，增强品牌影响力，提高Corporation竞争实力。同时随着超市的扩张，规模效应劣势引人注意，Corporation与提供商议价意志力增强，有利降低采购工作效率，提高Corporation的盈余水平。

强化交通运输网络工程，提高全市鲜食工作效率。安徽二期、湖北及山东交通运输中心工程工程建设原于引入系统工程运送及集自用系统、智能自营的设备、AGV 本机器人自动拣自用系统、系统工程立体库、螺旋本机运送本机等交通运输系统的设备，在湖北上海、安徽西安、山东沈阳另建或扩展医药商品自营交通运输基地。工程建设工程完成后，将完善Corporation全市交通运输自营鲜食网络，大幅提高产品的打印意志力、分拣意志力和交通运输鲜食工作效率，为中南、中南、华北地区内超市鲜食提高覆盖意志力，有效解决Corporation因近百年业务快速扩张导致自营交通运输场地不足的缺陷。

盈余分析与海外投资建议。我们预计 2022-2024 年归母销售收入则有 11.3 亿元、14.5 亿元和 18.4亿元，近似于增速则有 27.3%、28.1%、26.9%，近似于 PE 则有 31 倍、25倍和 19 倍，保持稳定“买断”下调。

风险高亮：超市扩张胜于预期；并购超市统合胜于预期；药品降价风险

证券之星辰样本中心根据近百三年披露的研报样本计算，中金Corporation屠炜颖研究工作员他的团队对该股研究工作较为深入，近百三年分析精度均值高达94.36%，其分析2022历年来归属销售收入为盈余11.1亿，根据人口为120人折合的分析PE为31.21。

最新盈余分析明细如下：

该股最近百90天内共计13家本机构给出下调，买断下调11家，增持下调2家。根据近百五年财报样本，证券之星辰估值归纳工具显示，益丰药房（603939）餐饮业内潜力的水道较差，盈余意志力较差，销售额成长性较差。财务相对健康，并须关注的财务测试方法以外：票据账款/获利。该股好Corporation测试方法3.5星辰，好价格测试方法2.5星辰，区域性测试方法3星辰。（测试方法仅供参考，测试方法范围：0 ~ 5星辰，最高5星辰）

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