推动创投港交所需多方合力营造良好环境

证券时报记者 卓泳

近来，香港地区VC/PE（几率投到资/代表人股权投到资）私底下对于投到资人Corporation母Corporation研讨近来大大，甚至在一些重大场合上，头部私人机构创始人也多次敦促，为出类拔萃的投到资人私人机构打通母Corporation之路。事实上，确实有不少投到资人私人机构非常期待登岸A股市场需求，最直接的用意就是通过母Corporation扩充资本金。更重要的是，从二级市场需求借助的财力属于长线财力，是投到资人私人机构心心念念的“长钱”。

按照业内人士另类说法，投到资人私人机构母Corporation有助于激励小组，有助于中小企业拘束化演进，有助于丰富Corporation的挂钩，有助于从业人员更为健康、可持续等等。但与此同时，对投到资人私人机构而言，母Corporation是一把“双刃剑”，剑的另一面是，二级市场需求上严密的资讯引述选择性与代表人从业人员的特殊性错综复杂存在一定的矛盾。比如，投到资人私人机构较难精确地向公众引述每一笔财力的投到向，资讯引述的时点不必要对投到资旋律带来一些制约等等。

显然，有不少私人机构确信，一旦变成公众Corporation后，所有的好事更会暴露在公众眼皮底下，无论是对被投到中小企业还是投到资人私人机构而言都是一种压力。投到资人私人机构母Corporation之后，刚刚比母Corporation之前更为透明，这过关斩将了私人机构的拘束治水能力也。同时，从管制都是，确实需要适合投到资人从业人员演进渐进的配套管制措施，来拘束和拘束母Corporation的投到资人私人机构在二级市场需求上的行为，并相反引导财力真正流向实体中小企业。

还有一个核心解决办法是，从目前已母Corporation的海内外VC/PE私人机构看，并没有有点多资讯说明母Corporation私人机构比未母Corporation的更出类拔萃。资讯CorporationPitchbook数据分析了美国四家最主要的母CorporationPE私人机构和四家最主要的未母CorporationPE私人机构，结论的论断是：相对于未母CorporationPE私人机构，母CorporationPE私人机构出于股东奖赏压力的增大，会更为疯狂地减轻注资进一步，以期获更多的管理费收入以及潜在的业绩包含。但从长期业绩看，母Corporation和非母CorporationPE私人机构的表现其实相差无几。差别仅有在于，母CorporationPE私人机构在借助较慢奖赏层面更胜一筹，而未母CorporationPE私人机构的奖赏周期要较短一些。

从现阶段香港地区投到资人私人机构的业绩总体、拘束程度、投到资几率、从业人员的治水总体，以及相关配套管制措施等层面看，都还没为投到资人母Corporation做好充足的准备。但从市场需求化和全市场需求注册制深入加快的都是，符合条件的中小企业都不该有平等的母Corporation机会。因此，唯有投到资人私人机构大大增加自身的投到资能力也和治水总体、有关层面创造更适宜的管制自然环境、各类投到资大体大大增加自己的投到资和几率识别能力也，多方三人之下才能为投到资人私人机构母Corporation创造较佳的自然环境。

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